ИНВЕСТКАФЕ: ИСКЧ готовится к рывку

Напомню, что «Неоваскулген», предназначенный для лечения ишемии нижних конечностей (хроническая, включая критическую), после коммерциализации перекроет всю выручку компании на данный момент. Дело в том, что диагноз «критическая ишемия нижних конечностей» ставится ежегодно 144 тыс. человек. И около 10% от этой целевой группы являются потенциальными клиентами ИСКЧ. Стоимость курса пока точно неизвестна, но она будет составлять 150-200 тыс. руб. Таким образом, ежегодная выручка от продажи данного препарата к 2015 году будет не ниже 2,5 млрд руб. И нельзя забывать, что число пациентов с этим диагнозом в России достигает 1,5 млн человек, то есть потенциальный доход должен быть значительно выше.

 

Отмечу, что по РСБУ выручка ИСКЧ составила за 9 месяцев 2011 года всего 133,1 млн руб., что ниже показателя прошлого года на 8,7%. 4,3% от общего объема выручки составляют доходы от услуги SPRS-терапия. То есть доходы от услуги забора, выделения и хранения стволовых клеток пуповинной крови составляют почти 96%. В этой связи очень важно отметить, что банки пуповинной крови до 2020 года освобождаются от уплаты налога на прибыль.

Вообще результаты по РСБУ были не очень утешительны, поскольку коммерческие и управленческие расходы достаточно сильно выросли в связи с расходами на новые проекты. В результате очень сильно упали показатели OIBDA и чистая прибыль. В целом же 3-й квартал показал восстановление показателей, и это является очень хорошей тенденцией.

Очень радует то, что Гемабанк демонстрирует рост заключенных договоров, а увеличение спектра услуг должно привести к росту выручки ИСКЧ от этого сегмента. Это будет очень важно в 2012 году, поскольку продажи «Неоваскулгена» вряд ли смогут достичь хорошего уровня так быстро.

В 2011 году выручка составит около 180 млн руб. при рентабельности по EBITDA на уровне около 5%. В 2012 году выручка вырастет достаточно сильно — примерно до 216 млн руб., и рентабельность по EBITDA должна также увеличится как минимум до 7%. Сейчас ИСКЧ торгуется с очень дисконтом около 20% по показателю EV/S к компаниям аналогам. Целевая цена — 12,4 руб. за акцию на ближайшие 12 месяцев, но, на мой взгляд, инвестировать в эту бумагу имеет смысл на долгосрочную перспективу с горизонтом минимум 3-5 лет. Тем более что российское законодательство в ближайшее время будет предусматривать значительные налоговые льготы для долгосрочных держателей акций, которые торгуются на РИИ ММВБ.